Basis

基差的定义

基差是现货价格与期货价格之间的差异，即基差 = 现货价格 - 期货价格。

现货是指立即交割的商品，期货是指向未来交割的商品。除了供求关系，由于未来的不确定性，期货还需要考虑交割品质、物流成本、仓储成本等因素，因此现货价格一般低于期货价格。

Tips

• 当供求关系正常或者供大于求时，现货价格往往低于期货价格，此时期货的基差为负，称之为现货升水期货或者期货贴水现货。
• 当供求关系出现严重的供不应求时，期货价格往往低于现货价格，此时期货的基差为正，称之为现货贴水期货或者期货升水现货。

基差收敛

随着交割日的临近，基差会逐渐收敛到零。基差收敛是指基差逐渐向零收敛的过程。基差收敛的部分常见情况如下：

• 当基差为正时，

  • 一段时间内，期货价格涨幅大于现货价格，使得基差收敛，这种情况较为常见。若基差在收敛前的绝对值较大，通常意味着现货严重供不应求。
  • 一段时间内，现货价格涨幅大于期货价格，使得基差收敛，这种情况较少见。例如，某一商品的价格已经跌入底部，随后在临近交割日时大幅上涨。

• 当基差为负时，

  • 一段时间内，期货价格涨幅大于现货价格，使得基差收敛，这种情况较为常见。
  • 现货价格逐渐接近期货价格，这种情况较少见，因为基差为负往往意味着现货供不应求，而且还要保证现货下跌时期货能够稳住盘面。

  Tips

  基差为负时，往往可以说明现货价格一般或者不景气，较难有上升的空间，并且随着到期日的临近，仓储等成本逐渐下降，所以期货价格也会随之下降。所以说基差为负时，期货价格往往贴水现货。

基差陷阱🪤

通常来说，期货的波动性要大于现货。

现货抄底陷阱🪤

期货升水现货时，基差为负，设现货价格为 $S=15000$，期货价格为 $F=17000$。

• 当做空合约想要获利$1000$，只需要期货价格下跌$1000$。
• 当做多合约想要获利$1000$，需要现货价格上涨3000并且期货价格上涨$1000$。 假设现货和期货的波动性相同，那么做空合约的盈亏比为 $1:1$，做多合约的盈亏比为 $1:3$。如果期货价格一直下降，做多风险较大。

现货摸顶陷阱🪤

期货贴水现货时，基差为正，设现货价格为 $S=15000$，期货价格为 $F=13000$。

• 当做多合约想要获利$1000$，只需要期货价格上涨$1000$。
• 当做空合约想要获利$1000$，需要现货价格下跌3000并且期货价格下跌$1000$。 假设现货和期货的波动性相同，那么做多合约的盈亏比为 $1:1$，做空合约的盈亏比为 $1:3$。如果期货价格一直上涨，做空风险较大。

Caution

基差为正，近月尽量做多不做空，基差为负，近月尽量做空不做多。

基差与基本面

基差为负时，这往往是期现价格的正常状态，在基本面上代表供给比需求多，货比钱多。 基差为正时，这往往是期现价格的异常状态，在基本面上代表供给比需求少，货比钱少。这种情况现货短缺，但是未来可能供给充足，所以期货价格低于现货价格。

基差变化的一些情形：

• 基差从负修复到0
  • 对于近月合约，往往是期货下跌修复基差
  • 对于远月合约，可能是商品期货下跌或者现货涨价，现货涨价的情况多一些。
• 基差从负值修复到正值，往往是期现结构的改变。
• 基差从正值修复到0
  • 对于近月合约，往往是期货涨价修复基差
  • 对于远月合约，可能是期货涨价或现货下跌，现货下跌的情况多一些。
• 基差从正值修复到负值，往往是期现结构的改变。