Market Maker
做市商利润来源
- 买卖价差
Caution
由于做市商以被动成交为主，因而在一些对手方持续大量单边交易的情况下，做市商可能面临损失。
- 套利交易
Tips
期权套利者利用不同合约定价上的差异，做多低估合约卖空高估合约从而盈利
- 交易所返佣
Tips
交易所返佣的经典案例是纽约证券交易所，纽交所对“市场流动性提供者”返还佣金，鼓励他们频繁交易，从而保证市场流动性。
做市商的做市过程
- 确定期权合约的理论价格
- 根以下因素（部分）设置一定的价差
- 市场风险
- 当前存货
- 目标库存
- 安全边际等
做市商如何确定期权报价
对于做市商来说，期权交易的核心是对波动率的计算和交易。在期权做市系统中，对期权合约理论价格的调整，主要也是通过对期权隐含波动率的调整来完成的。
确定各个合约的隐含波动率
- 对于市场流动性好，交易活跃的期权，合理的隐含波动率可以通过当前市场行情，及最新市场成交价来确定
- 对于流动性较差，交易不活跃的期权，则可以考虑利用历史波动率加上一定的波动率折溢价来确定合理的隐含波动率
- 对于同一标的的期权，还可以利用波动率曲面模型来刻画不同行权价期权之间的价格相关性，用于对期权的合理隐含波动率进行调整
拟合波动率曲面
- 单一期权买卖价差过大的，或者认购期权和认沽期权隐含波动率差别过大的，或者明显隐含波动率的值偏离其他合约太多的，在拟合时可以剔除在外
- 用模型拟合得到的波动率曲线应该被市场多数的买卖价格覆盖
- 曲线应该平滑，能够同时保证没有水平和垂直套利的机会。SVI模型、SABR模型等都能帮助拟合波动率曲面
通过期权定价模型即可以得到期权理论价格
- 目前业界主流的期权定价模型包括
- Black-Scholes模型
- 二叉树模型
- Monte-Carlo 模拟定价模型
Tips
其中BS 模型由于有解析解，且计算较为快捷，在实务中获得较为广泛的应用。BS模型中，股票价格、行权价格、期权到期时间是可以直接观测的变量。利率和股息处于模糊区间中，需要加入交易员的判断，不过对于近月合约的影响相对较小。
- 定价模型结合隐含波动率，可以计算出期权的理论价格
- 期权的理论价格是做市商的报价中枢。做市商在引导市场价格向理论价格靠近的同时，利用delta中性对冲期望实现盈利。
Tips
做市商也可以通过买入低估的波动率，卖出高估的波动率，达到引导市场合理定价以及保证自身盈利的目的。